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2017年

雅虎仍然值得看好公允价值41美元

2013-10-20 10:49 点击次数 :

  文/新浪财经专栏作家 埃里克-杰克森[微博]

  导读:雅虎股价近来大涨,近期持有雅虎股票还能大赚,因为阿里巴巴是它的摇钱树。虽然核心业务没有改观,但所持阿里巴巴、日本雅虎股票的税后收益,加上现金和极端保守的核心业务估值,雅虎股价的公允价值应该在41美元,还有24%的上涨空间。

  自从2010年12月我在香港幸会时任阿里巴巴CFO的蔡崇信(Joe Tsai)以来,我一直毫无保留地看多雅虎。

  尽管当时阿里巴巴的规模比现在小很多,但你能看到它未来的所有潜力。自此它的发展符合我的强劲预期。

  当年我首次购买雅虎股票时,我认为它所持阿里巴巴股票的价值是自己股价爆发的最佳方式。也许直到阿里巴巴IPO时都是这样。

  昨晚雅虎公布第二季度超预期财报后,我仍然认为近期持有雅虎股票能赚很多——尽管去年以来其股价已翻番。原因如下:

  很多美国分析师过分关注雅虎核心业务的业绩。他们埋怨梅耶尔(Marissa Mayer)实际上没有实现业绩目标。核心业务显示广告曾是雅虎业绩的推动力,如今则不断下降探底。梅耶尔的手下首席运营官卡斯特罗(Henrique De Castro)履职以来的确未实现转变。所有投资者能够寄予希望的是:广告主管布罗迪(Ned Brody)和梅耶尔的“流广告”不久将开始改变现状。

  搜索量保持增长,但每次搜索点击付费持续下跌。当然,雅虎四年前同意使用必应而非自己的搜索引擎时就放弃了搜索使命。

  这是雅虎的坏消息。但好消息是,2005年杨致远和罗森斯维吉决定10亿美元收购阿里巴巴40%的股份。目前雅虎仍然拥有阿里巴巴24%的股份,这是它的摇钱树。

  今年第二季度阿里巴巴实现营收17亿美元,净利润7亿美元,运营利润率为49%。加上第一季度13亿美元的营收,上半年阿里巴巴营收达30亿美元。看来阿里巴巴很可能全年实现70亿美元的营收,因为第四季度往往是一年中收入最多的季度。

  如果适用20倍的市销率——这是Facebook上市时的市销率,阿里巴巴目前的估值将达1400亿美元,大大超过大多数卖方分析师1000-1200亿美元的估值。

  如果把雅虎所持阿里巴巴24%股票的税后收益加上所持日本雅虎35%股票的税后收益,再加上30亿美元的现金,以及核心业务75亿美元的估值(这仅相当于今年息税摊销折旧前利润15亿美元的5倍),你将得到每股41美元的“公允价值”,股价将在目前基础上在涨24%。

  另外,我们昨天还得到雅虎与阿里巴巴同意雅虎在后者IPO时减少出售所持有的股份,由原定的2.615亿股减少到2.08亿股。

  为何阿里巴巴同意雅虎这么做?须知马云通常是不做赔本买卖的。

  可能两家公司已接近达成雅虎所持10%的阿里巴巴股票“现金充裕剥离”的协议?我们将拭目以待。

  双方可能已同意在不到1400亿美元估值的IPO之前达成这样的交易,这样大家都可以少缴税,因而有动力这样做。

  额外省下来的税款是雅虎股价超过我之前所提每股41美元“公允价值”的额外利好。因此有很多好消息支撑雅虎股价。

  (注:发表本文时,作者杰克森持有做多雅虎和Facebook的头寸。)

  (本文作者介绍:美国智治基金的创始人及管理董事,公司管治问题专家和资深金融投资专栏作家。)

  本文为作者独家授权新浪财经使用,深圳新闻网,请勿转载。所发表言论不代表本站观点。

(责任编辑:好日子)
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